华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对炬芯科技进行筹商并发布了筹商确认《费力于蓝牙音频SoC,AI助力智能交互体验》，本确认对炬芯科技给出买入评级，面前股价为32.88元。

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炬芯科技(688049)

投资重心

费力于于蓝牙音频 SoC， 新一代智高东说念主表芯片推出有望助力成长

炬芯科技专注于中高端智能音频 SoC 芯片， 现存三大产物系列， 划分为蓝牙音频SoC 芯片、 便携式音视频 SoC 芯片和智能语音交互 SoC 芯片。 蓝牙音频 SoC 芯片当作公司主力产物， 2022 年营收占比为 65.31%； 产物主要应用于蓝牙音箱、 蓝牙耳机、 智高东说念主表等畛域。 1) 在蓝牙音箱畛域， 公司已成为行业末端品牌的主流供应商并已竣事中高端蓝牙音箱 SoC 的国产替代， 下搭客户包括 SONY、 哈曼、安克翻新、 华为、 小米、 罗技等厂商。 2) 在蓝牙耳机畛域， 公司积极培植各别化商场； 依据 2022 年年报信息， 复旧绽放式耳机的中高端蓝牙耳机芯片 ATS302X以及新一代复旧 LE Audio、 更低功耗的无线电竞耳机芯片已运行出货； 产物已插足荣耀、 realme、 传音等末端耳机品牌供应链。 3) 在智高东说念主表畛域， 公司开首推出蓝牙双模智高东说念主表单芯片决议， 第一代高集成度智高东说念主表芯片 ATS308X 现当作主控芯片应用于 Noise、 Fire-Boltt、 realme、 boAt 等多款末端腕表机型中。 新一代智高东说念主表芯片瞻望将于本年推出商场； 该芯片延用多核异构的 SoC 联想架构， CPU性能大幅拔擢， 内存加大近 2 倍， 同期复旧 2D GPU 和 2.5D GPU 双加快引擎。

AI 助力场景多元化升级， 独特技艺满足端侧应用需求

在 AI 大模子赋能下， 下贱应用场景愈发多元化， 同期东说念主机交互体验大幅拔擢。 跟着云表大模子智能化程度摆布提高， 端侧 SoC 芯片需具备更强的算力、 更低的功耗。 依据 2023 年 3 月投资者活动纪要， 公司便携式音视频 SoC 芯片具有赫然的低功耗竞争上风， 待机功耗低至 10uA 以下， 音乐播放功耗最低可达 6mA。 公司的语音交互产物具有语音前惩办和音效后惩办技艺、 多 MIC 阵列技艺、 语音识别及语音惩办加快、 音视频编解码技艺， 专注于端侧应用， 可鸠集相应算法竣事端侧语音收罗、 语音前惩办， 语音识别及和云表语音数据交互等功能； 产物已锻真金不怕火量产利用于智能空调、 智能家居面板、 蓝牙语音遥控器、 语音鼠标、 翻译棒以及智能灌音笔等产物中。 公司的智能灌音笔芯片已笼罩科大讯飞、 飞利浦和汉王等末端品牌。 此外， 公司在研的新一代智能蓝牙音频芯片集成通用存内缠绵架构的 AI 算法硬件加快引擎， 可显耀裁减数据搬移存储成果和功耗的支出， 大幅提高算力的同期， 满足端侧缔造的低功耗条件。

盈利预测

1) 蓝牙音频 SoC 芯片： SIG 数据表露 2023 年到 2027 年群众蓝牙音频产物的年复合增长率为 6%。 把柄 Counterpoint 数据， 2022 年群众智高东说念主表商场出货量同增 12%； 其中印度商场同增 151%， 占比升至 21%， 止境中国成为第二大智高东说念主表商场； 公司智高东说念主表芯片已导入印度智高东说念主表厂商 Noise 和 Fire-Boltt。 瞻望2023-2025 年， 公司蓝牙音频 SoC 芯片销售增长率划分为 45%/40%/30%， 毛利率划分为 38.97%/40.71%/41.63%。

2) 便携式音视频 SoC 芯片： 该产物是公司最早培植、 最锻真金不怕火的产物线， 行业合座比拟领路。 瞻望 2023-2025 年， 公司便携式音视频 SoC 芯片销售增长率划分为10%/8%/5%， 毛利率划分为 48.77%/49.72%/49.91%。

3) 智能语音交互 SoC 芯片： 中国语音产业定约指出， 2022 年群众智能语音产业范围将达 351.2 亿好意思元， 同增 33.1%； 把柄德勤统计数据， 2022 年我国智能语音商场范围为 341 亿元， 同增 13.4%。 瞻望 2023-2025 年， 公司智能语音交互 SoC芯片销售增长率划分为 40%/40%/40%， 毛利率划分为 30.26%/35.24%/39.86%。

投资提议： 公司捏续发展高品性、 高附加值国产智能音频 SoC 芯片。 咱们预测公司 2023 年 至 2025 年 营 业 收 入 分 别 为 5.6/7.43/9.38 亿 元 ， 增 速 分 别 为35%/32.8%/26.2% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 0.72/1.04/1.32 亿 元 ， 增 速 分 别 为34.6%/43.6%/27.2%； 对 应 PE 分 别 为 55.4/38.6/30.4 倍 ， 行 业 均 值 分 别 为69.71/50.01/38.64， 商酌公司现在营收体量还相对较小， 跟着公司新品的摆布推出当年发展空间足。 初度笼罩， 给以“买入” 评级。

风险指示： 下贱商场需求归附不足预期， 产物研发或考据程度不足预期， 蓝牙耳机SoC 芯片商场竞争加重风险， 外洋买卖摩擦风险等

今年以来，东财CPO概念（光模块）指数的涨幅超过90%。从成份股表现来看，多只龙头股颇为强势。其中，截至6月21日，剑桥科技今年以来股价上涨549.47%，中际旭创股价上涨492.63%，新易盛股价涨幅也超过300%。

最新盈利预测明细如下：